（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：酒企经销商大会陆续召开，关注各板块春季旺销季催化》研报附件原文摘录）

　　白酒板块：伴随经销商大会召开，近期渠道及终端春节回款陆续已开启。从目前跟踪来看，整体回款情绪及回款进度较去年同期一定程度上受行业景气度影响仍有差距，特别是终端层面短期还需要筹备烟草等产品的打款，我们预计渠道及终端回款高峰会在1月中旬。从目前酒企对春节促销期的表态以及营销措施来看，普遍仍追求有一定幅度的增长，措施相似性也比较高，主要是加大买赠力度、扫码返利力度、回款补贴政策、团购年会定向政策投入等，我们预计阶段性价盘仍会有一定压力。

　　当下我们认为市场对于白酒板块仍然“更重短期现实而非中长期预期”，缺乏基本面向上催化的期盼使得市场对白酒板块的配置情绪并不强。从价盘维度，建议持续关注1月中旬前后春节密集打款、到货期时主流产品的批价表现。此外，我们对于春节大众消费的韧性仍相对看好，市场对春节传统节庆需求底蕴无需过度悲观，在板块估值持续消化筑底过程中，仍推荐择机增配白酒板块。其中，稳健性配置推荐板块内个体性禀赋较强的高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等），关注顺周期潜在催化泛全国化次高端的进攻性配置价值。零食：微信小店上线“送礼物”功能灰度测试，打开新的渠道和消费场景。零食兼具礼赠和日常消费需求，送礼门槛较低，且年轻人为主要受众，其他节假日如情人、端午、中秋等均有望受益。中长期来看，预计随着送礼物功能引流、品牌方供给更加丰富，微信小店有望成为常态化的线上消费场景。结合零食历史上几次变革机遇均来自渠道的变化，我们坚定看好本轮产业发展机会，优先推荐品牌力强、新渠道响应速度快、供给品类更为丰富的公司。结合春节旺季催化，推荐洽洽、盐津、劲仔。

　　餐饮链：政策驱动估值修复，叠加基本面改善，修复弹性可期。今年以来餐饮表现疲软，尤其大多数小B面临生存困境。大B则多通过性价比优势获得市场份额，但同时客单价承压。我们认为后续随着消费政策持续加码，餐饮作为可选消费之一，有望实现较快的量价同步修复，与此相关的啤酒、速冻、复调企业均有望受益。展望后续，我们依旧看好估值和EPS双击带来的高弹性，关注前期受损明显&具备内部改善的个股，推荐青啤、安井、颐海、中炬、酵母。软饮料：关注消费场景复苏，及具备α的强势龙头。近期为软饮消费淡季，市场更多关注点在于竞争格局改善&第二增长曲线潜力。如香飘飘本周在线下开设原叶鲜奶茶快闪店，在各大社交平台热度高涨，作为健康化探索的新品之一，后续有望解决大单品品类老化问题，同时实现产品结构升级。近年来行业供给端持续优化，为消费市场创造新活力，消费者选择更加多样化，消费频次有望同步提升。同时加速份额集中，软饮作为高频次消费品有望显著受益于消费复苏主线。推荐大单品稳基本盘+第二曲线高成长的个股，推荐农夫、东鹏，建议关注百润。

　　乳制品：旺季驱动下乳制品需求有所好转，“微信小店”上线或驱动年货礼赠需求，预计乳制品销量有所提振。进入Q4以来原奶价格整体趋稳偏弱，上周原奶价格周环比持平为3.11元/公斤，而11月行业奶牛环比减少，去产能趋势不变；根据季节性趋势&供需格局判断，预计春节后原奶价格仍有下跌趋势，行业产能有望持续调减，预计25年H2原奶价格有望好转。展望明年，在政策促进下预计原奶消费有所回升，行业竞争格局改善&成本红利下预计优质企业利润率提升可期。

　　证券之星估值分析提示泸州老窖盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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